2022年CQ3の半導体市況につきまして

お世話になっております。ご無沙汰しております。色々ございまして、久々の更新となってしまいました。皆さまお元気でしょうか。

最近、Twitterをやめたんですけども、こちらのブログの方はどうしようか迷いまして、迷った結果残すことにしました。特に仕事関係でトラブったわけでもないので、今まで通り公開情報のソースを明記して時間があるときに記事を更新しようかな、と。

久々の更新記事は現在の半導体市況についてです。半導体市場はシリコンサイクルと言って大体4年に一度のサイクルで市場の増減を繰り返してきました。下記はWSTSの統計をもとに筆者が作成した出荷額の推移です。前回のダウントレンドは2018年→2019年だったのですがシリコンサイクル通りに行くと今年2022年がいったんピークとなり、来年2023年はいったん市場がへこみます。

そして各半導体メーカーの決算や調査会社の資料に目を通すと、インフレや長引くサプライチェーンの混乱により特にスマホ市場とPC市場という半導体の2大市場が減速しており特にメモリ半導体は数クオーターにわたる出荷数成長の減速と平均販売単価の下落が予想されています。また、それにより特に前工程半導体製造装置の投資抑制が示唆されております。

Micron(マイクロン / $MU)の3月－5月期の決算と6月－8月期のガイダンス下方修正
1. Micron 3月 – 6月期決算
2. Micron 6月－8月期のガイダンスとさらなる下方修正
  1. Micron 6-8月期のガイダンスのさらなる下方修正？
DRAMは投資抑制、NANDはチキンレース継続？東京エレクトロン(TEL)の決算から
需給ひっ迫が続く半導体もある

Micron(マイクロン / $MU)の3月－5月期の決算と6月－8月期のガイダンス下方修正

6月末にアメリカのメモリ半導体大手のMicron(マイクロン / $MU)の3月ー5月期の決算発表がありました。

マイクロンは何度もブログで取り上げておりますが、DRAMとNANDフラッシュというメモリ半導体の大手メーカーです。

メモリ半導体の特長として

・半導体市場の約3割 (2022年半導体出荷総額予測 $547Bうちメモリは$182B – 参考 WSTS世界半導体統計)
・コモディティであるが故に取引の流動性が高く、価格が変化しやすい
・メモリ半導体の動向は半導体市場の先行指標として捉えられる

アナリストたちの予測によると、現在、メモリ需要が伸び悩んでいるのは、これまで盛況にあった半導体業界が減速に向かっているという兆候を示す
引用 – EE Times 低迷するメモリ需要は、半導体市場減速の兆候を示す

という事が挙げられます。

さて、肝心のMicronの決算ですが簡単にまとめますと下記のようになりました。

Micron 3月 – 6月期決算

売上: $8,642M – QoQ +10% / YoY +16%
粗利率: 47% – QoQ -1ppt / YoY +4ppt
営業利益率: 36% – QoQ +1ppt / YoY +4ppt
EPS: $2.59 – QoQ +21% / YoY +37%

売上や利益率、EPSなどはYoYで成長しているのですが、内容を見ていくと個人的に悪い意味で気になる点がいくつかございました。

①スマホ向け売上がマイナス成長に転じている
下記はMicron社の決算資料からのスクショです。上から二段目のMBUというのがスマホ向けのメモリー事業の業績なのですが、YoY -2%のマイナス成長、QoQも5%の一桁成長にとどまっています。半導体市場におけるスマホ向け市場は大体全体の3割程度を占める大きな市場です。特にメモリメーカーやロジック半導体メーカーは処理能力の向上と省電力の向上を求めるスマホ向けに微細化を極めた最先端製品を投入します。

Micronは説明会資料にてスマホビジネスの減速を、年初のスマホ出荷台数の成長率一桁％台中盤の増加予想から一桁％台中盤の減少によるものとしています。つまりスマホが売れなくなっているという事なのですね。

Smartphone unit sales expectations have declined meaningfully for calendar 2022. We are now projecting smartphone unit volume to decline by mid-single-digits percentage range year over year in calendar 2022, well below the industry and customer expectation earlier in the year of mid-single-digit percentage growth. 5G unit sales are expected to grow and reach approximately 50% penetration of the smartphone unit total addressable market (TAM) this year.
引用 – Micron Technology, Inc. Fiscal Q3 2022 Earnings Call Prepared Remarks

これまでは『半導体不足により調達がままならず、需要はあるけど出荷ができない為』というような理由が加えられていたですが、今ではすっかりと『インフレや経済減速による個人消費の落ち込み』という理由が明言されています。

調査会社ガートナーは３０日、世界のパソコン（ＰＣ）とスマートフォンの出荷台数が今年は減少するとの見通しを示し、インフレによる個人消費の落ち込みと中国経済の減速を要因として挙げた。世界最大の市場である中国向けのスマホ出荷台数は、厳しい新型コロナウイルス規制の影響で１８％減少する見込み。世界全体では７％の減少を予想している。サプライチェーンの混乱が打撃となるほか、ウクライナ紛争が需要を圧迫するとしている。
引用 – ロイター『今年のスマホ・ＰＣ出荷台数は減少へ、中国が減速＝ガートナー』

②PC市場も減速している
PC市場も半導体TAMの3割近くを占めます。そんなPC市場も減速しています。

MicronのPC事業部(CNBU)自体はプラス成長を維持しておりますが、下記のようにPCの出荷台数成長率も年初のフラットから-10%のマイナス成長に転じることが明記されています。

A number of factors have impacted consumer PC demand in various geographies. As a consequence, our forecast for calendar 2022 PC unit sales is now expected to decline by nearly 10% year over year from the very strong unit sales in calendar 2021. This compares to an industry and customer forecast of roughly flat calendar 2022 PC unit sales at the start of this calendar year.
引用 – Micron Technology, Inc. Fiscal Q3 2022 Earnings Call Prepared Remarks

③生産量と在庫調整を行うと明言
下記はメモリ半導体市場全体およびMicron特有のOutlookです(Micron FQ3 Earnings Presentationより)。

既に上述しましたが、『スマホとPC市場の減速により、短期的なbit需要の大幅減速が見込まれる (Near the end of fiscal Q3, we saw a significant reduction in near-term industry bit demand, primarily attributable to end demand weakness in consumer markets, including PC and smartphone )』と明記されています。Bit需要(bit demand)というのは簡単に言うとメモリ半導体の出荷個数と理解していただければOKです。

簡単に言うと供給過剰に陥っているということではないでしょうか。そして、それに対するMicronのとる対処法は『供給を抑制します』という事になります。

・FY23の供給量成長率の抑制し、代わりに在庫を使う ( Planning for a reduced level of bit supply growth in FY23 and will use inventory to supply part of the market demand next year)。*ちなみにMicronのFY23は9月からです。
・FY23の前工程Capexを減少させる(reduce wafer fab equipment capex for FY23 versus our prior plans and wenow expect our FY23 wafer fab equipment capex to decline Y/Y)

Micron 6月－8月期のガイダンスとさらなる下方修正

そんなMicronの3月ー5月期決算内容ではPC・スマホという2大半導体市場の減速が明言されていた訳なのですが当時示されていた翌期ガイダンスを振り返ってみます。

Micron 6月ー8月期ガイダンス (6月2日発表)
売上: $7.2B±400M … QoQ -16.6% / YoY -13%
粗利率: 42.5%±1.5% … QoQ -4.1ppt / YoY -5.4ppt
EPS: $1.63±$0.20 … QoQ -30% / YoY -32%

売上、粗利率、EPSともにQoQ・YoYで大幅な減少が示されています。本来半導体はカレンダーイヤーの年前半よりも年の後半の方が需要が強い傾向にあります。その理由はスマホや家電などの新製品の発売時期が秋に控え、年末のプレゼントシーズンに向けてそれらが売れていくというサイクルがあるからです。

しかし、上記のガイダンスはYoYのみならず、本来比較的に需要が弱いはずのQoQでさえ売上がマイナス成長に転じています。さらに粗利率も減少を始めることが示唆されています。粗利率の低下は部材などのコストインフレが原因としています。

Across the industry, there are cost challenges stemming from supply chain and inflationary pressures; however, we continue to expect our cost reductions to outpace those of the industry this year, driven by excellent productivity improvements in our fabs and the well-executed ramp of our world-class 1α DRAM and 176-layer NAND nodes.

引用 – Micron Technology, Inc. Fiscal Q3 2022 Earnings Call Prepared Remarks

部材高騰への対処として、生産性の向上(productivity improvements)と微細化を進め、歩留まりを上げてウェハ当たりの取れ高を上げること(1α DRAM / 176L NAND)が挙げられていますが、肝心の販売単価の下落率がそれを上回ってしまい、結果的に粗利率が低下するという事ではないでしょうか。Q3はDRAM/NANDともに平均販売単価が微減だったようです(ASPs declined slightly Q/Q)。

Micron 6-8月期のガイダンスのさらなる下方修正？

と、6月時点でのMicronの今期の業績見通しはメモリ半導体だけでなく半導体市場全体の暗転を示唆する内容だったと思うのですが、8月9日時点でさらなるガイダンスの修正が発表されました(参考 Micron Update on Business Conditions)。以下が本文と簡単な和訳です。

・マクロ経済やサプライチェーンの混乱により多くの顧客が在庫の消化を優先し、6月30日時点の見通しよりもDRAM/NANDの出荷成長率がさらに減速。FQ4(6月-8月)およびFQ1(9月-11月)はメモリ半導体にとって非常に困難な市況となる見通し(Recently, due to macroeconomic factors and supply chain constraints, we have seen a broadening of customer inventory adjustments. As a result, our expectations for CY22 industry bit demand growth for DRAM and NAND have declined since our June 30, 2022 earnings call, and we expect a challenging market environment in FQ4 22 and FQ1 23)

・6月-8月期の売上は6月時点のガイダンスの弱気シナリオ$6.8Bもしくはそれ未満で着地する可能性がある(FQ4 revenue may come in at or below the low end of the revenue guidance range provided in our June 30 earnings call)

・FQ1(9月ー11月期)においてもメモリ半導体出荷個数はQoQで減少が続く見通し。さらに売上・利益率の大幅な減少が予想されフリーキャッシュフローがネガティブとなる(In FQ1, bit shipments are now expected to decline sequentially, and we expect significant sequential declines in revenue and margins. We expect free cash flow to be negative in FQ1)

・需要減少への対処としてFY23の前工程投資額を抑制、FY22比で減額させる(To address the near-term environment, today we are announcing new FY23 wafer fab equipment (WFE) capex reductions adding to the WFE capex reductions discussed in our June 30 earnings call, and now expect FY23 total capex to be down meaningfully versus FY22)

さらに半導体市場調査会社大手のTrend ForceはCQ3のDRAM価格がQoQで-10%になるという予測を発表しています。需要が堅調なサーバー市場が最後の砦なのですが、PCとスマホの減速が著しくその煽りを受けてこちらも価格が下がるようです。

　TrendForceは2022年7月4日（台湾時間）付のレポートの中で、「一部のDRAMメーカーは、2022年後半の繁忙期の需要が不透明であるという問題に直面していることから、特に需要が比較的安定しているサーバ市場において、在庫圧力を緩和するために実質的な値下げを行うという意思を明示している。このため、2022年第3四半期のDRAM価格は、前四半期比で約10％下がる見込みだ」と述べている。
引用 – EETimes『低迷するメモリ需要は、半導体市場減速の兆候を示す』

このように、経済の減速や長期化するサプライチェーンの混乱をもとに需要が大幅に減少した結果、メモリ半導体は供給過剰に陥っており、出荷数の減少と平均販売単価の下落、そしてそれによる売上と利益率の減少が少なくとも来期(11月末〆)までは続くという事です。そして供給過剰への対処として投資の抑制、特に前工程の投資を抑制(wafer fab equipment = WFE)が明言されております。

所謂シリコンサイクルのダウントレンドに入ったという事ですよね。

DRAMは投資抑制、NANDはチキンレース継続？東京エレクトロン(TEL)の決算から

供給過剰に陥ったメモリ半導体市場への対処として最も簡単で有効な解決策は供給抑制です。しかし、一口にメモリ半導体といってもDRAMとNANDで様子が異なるようです。

下記は東京エレクトロンの第一四半期決算資料となります。カレンダーイヤー2022年の前工程装置市場の見通しとして下記のように示されております。

・DRAM→前年比5％程度の減少
・不揮発性メモリ(NAND)→前年比10％程度の増加

メモリ半導体は大きく分けてDRAMとNANDの2種類があるわけですが、DRAMはPC/スマホ市場の減速から投資額が抑制される、つまりMicron社の見通しと同じ説明がされていますがNANDに関しては二桁成長が続くとしています。

理由として考えられるのはDRAMはMicron, Samsung, SK hynixの三社寡占市場であることに対して、NANDは左記の三社に加えキオクシア、WD、インテル(SK hynixが買収済)そして中華系新興メーカーが乱立している事が挙げられると思います。つまり、プレーヤーが3社まで絞られたDRAMに対してNANDはまだまだプレーヤーが多くシェア争いが激しいのです。特に中華NANDメーカーのYMTCは実力を伸ばしてきていると言われており、半導体製造を国策としている事も追い風に積極的な投資攻勢を仕掛けてきていることが予想されるでしょう。

また、微細化がかなり限界まで来ているDRAMに比べてNANDは3D積層が数年前に始まったばかりでまだまだ多層化の発展段階にあります。3D NANDの積層化はエッチング装置や成膜装置の市場拡大に寄与しますので恩恵を受けると考えられます。

需給ひっ迫が続く半導体もある

これまで、半導体市場の先行きの暗転について書いてみましたが、半導体といっても品種は様々で、モノによってはまだまだひっ迫が継続している分野もあるようです。

例えば日本の大手半導体メーカー、ルネサスエレクトロニクスの決算質疑応答では下記のようなコメントがありました。

半導体全体のサプライとデマンドのバランスに関して言うと、マクロで全部アグリゲートしてしま
うと、既に充足しているのではないかと思います。一方で、先ほどから繰り返しお伝えしている、
特定の製造キャパシティーを必要とするような製品は、集中的にデマンドがいっています。そこは
残念ながらキャパシティーが増えていく見通しがなかったりしていますので、一部の領域、一部の
製品にタイトネスが集中している状況にあると思うんですよね。
引用 – ルネサスエレクトロニクス第二四半期決算発表会

質疑応答のリンク先はすべて日本語ですので読んでみて貰えばとは思うのですが、簡単に言うとメモリやロジックといったPCやスマホに使われるボリュームゾーンの半導体の需給バランスはだいぶ整ってきているが、一方で産業機械とか自動車に使われる一部のレガシープロセスを使う半導体は相変わらず供給がひっ迫していますよ、ということです。

日経新聞の下記の記事なんか参考になると思います。